详解ETF基金跨市场套利策略

　　由于ETF本质上具有开放式基金的一切属性同时又可以在交易所上市，因此ETF的交易就存在着两个市场（一级市场申赎和二级市场买卖）和两个价格（实时净值和实时市值）。而且由于供求关系的影响，ETF的净值与市值往往是不等的，这使得投资者可以利用ETF进行套利交易，从而获得低风险下的稳定收益。下面将以中证500ETF为例，详解跨市场ETF的套利策略。

　　套利策略一：ETF折价溢价套利

　　ETF如何折价和溢价套利呢，其实很简单。

　　第一折价套利。当发现中证500ETF市值小于净值时，迅速地在二级市场买入中证500ETF，然后一级市场赎回中证500ETF得到一篮子股票然后卖出，可以获利；

　　第二溢价套利。当发现中证500ETF净值小于市值时，迅速地通过买入一篮子股票在一级市场申购中证500ETF份额，然后在二级市场卖出中证500ETF来获利。

　　套利策略二：ETF事件驱动套利

　　在股票市场，很多人喜欢用事件驱动策略去炒作股票，那么如何通过事件驱动进行ETF进行套利？事件驱动套利，包括买入套利与卖出套利。主要指由于中证500ETF成份股因公告、并购、增发等事项而停牌，利用该成份股停牌期间，预估它的价格在复牌后会有暴涨或暴跌的可能，从而进行折溢价套利。

　　第一，若后市看空某停牌成份股，可采用溢价套利。

　　操作方法是，在二级市场买入除停牌外的一篮子股票加其他所需的现金（主要用以替代该停牌股票），然后在一级市场申购中证500ETF，随即在二级市场卖出申购的ETF，这样就顺利地减持了这个看空的股票。此外，在成份股正常交易情况下，如果投资者看空某只成份股，仍可通过现金替代的方式做空该股。

　　第二，若后市看多某停牌成份股，可采用折价套利。

　　操作方法是，在二级市场上买入中证500ETF，在一级市场上进行赎回ETF从而得到一篮子股票组合，然后按市价卖出其它股票，而留下该停牌股，待改股票复牌大涨后卖出获利。

　　实际上，事件驱动套利需要一定时间的练习，才能够熟练分析和精确操作。毕竟，事件驱动套利是一种方向性套利，当成份股后市的走势与投资者预期一致时可获利，否则，可能面临亏损。

　　三、ETF日内波段套利

　　由于A股市场采用T+1交易规则，即当天买入的股票或基金当天不能卖出，但是由于ETF特有的交易机制，利用ETF可以实现变相的T+0交易。当投资者判断中证500指数盘中出现阶段性低点，变相T+0有两种实现模式：

　　（1）第一种T+0模式

　　投资者可以先在低点买入一篮子股票，然后在一级市场申购中证500ETF，待中证500标的指数出现盘中反弹时，迅速在二级市场卖出ETF。

　　（2）第二种T+0模式

　　投资者可以先在低点于二级市场买入中证500ETF，然后在一级市场赎回ETF，得到一篮子股票组合，待中证500标的指数出现盘中反弹时，将一篮子股票组合在股票二级市场中卖出，从而变相实现T+0交易。

　　四、分级ETF折价套利

　　至于如何进行“分级-ETF基金”折价套利，这个问题有点复杂。由于很多投资者对分级基金不是很熟悉，所以这个问题可能需要详细讲解。

　　至于如何通过ETF折价套利，具体的策略是这样的：当发现分级基金的子基金市场价格和母基金净值出现偏离时，投资者可以通过子基金合并、母基金分拆和一级市场申赎的方式来实现分级基金一、二级市场的套利交易。

　　由于在折价套利中面临的是母基金净值波动的风险，而在溢价套利中面临的是基金份额二级市场价格波动的风险，后者波动更大，较难用ETF完全对冲，因而建议投资者更多的参与折价套利。

　　以中证500ETF和中证500分级为例，分级母基金可以通过“配对转换”1:1拆分为固定收益A级和风险B级，假定在T日某交易时点，A、B级在二级市场上的交易价格分别为1.02元和1.05元，盘中估算的母基金时点净值为1.08元，（1.02+1.05）/（1.08*2）-1=-4.17%，折价率达到了4.17%，可以进行折价套利。

　　具体的操作方法为：在T日盘中监测到大幅折价后，立刻卖空一定数量的中证500ETF，同时按照1：1的比例在二级市场购买对应数量的A、B份额，接着T+1日申请将子基金合并为场内母基金，T+2日申请赎回母基金份额，并在收盘前（母基金净值在收盘后结算，这样可以保证较高的一致性）买入中证500ETF还券。